ความถี่สูง -trading- ระบบ ที่มีความเสี่ยง

ความถี่สูง -trading- ระบบ ที่มีความเสี่ยง

ชี้แจง - ถัว เฉลี่ยเคลื่อนที่ - EWMA - Excel
มี พนักงาน หุ้น ตัวเลือก ต้องเสียภาษี
3m - เฉลี่ยเคลื่อนที่


Binary ตัวเลือก - CBOE Forex โบรกเกอร์ ดับลิน ecn ไบนารี ตัวเลือก โบรกเกอร์ Forex- 1H ระบบ ออกแบบ อัตโนมัติ ซื้อขาย ระบบ Forex -trading- กลยุทธ์ ประเภท

การค้าอัลกอริทึมเป็นกลยุทธ์การค้าแบบอัลกอริธึมซึ่งรวมถึงกลยุทธ์การซื้อขายด้วยความถี่สูง (HFT) ได้เติบโตขึ้นอย่างกว้างขวางในตลาดหลักทรัพยสหรัฐฯซึ่งอาจทำให้กลยุทธ์เหล่านี้ส่งผลกระทบต่อตลาดและความมั่นคงของ บริษัท ได้เช่นกัน บริษัท สมาชิกของ FINRA ที่มีส่วนร่วมในกลยุทธ์แบบอัลกอริธึมจะต้องเป็นไปตามกฎ ก.ล.ต. และ FINRA ที่ควบคุมกิจกรรมการซื้อขายรวมถึง FINRA Rule 3110 (Supervision) โปรแกรมการควบคุมและการควบคุมที่เหมาะสมอาจไม่สามารถป้องกันความล้มเหลวได้ทุกครั้ง อย่างไรก็ตามมีแนวทางการควบคุมและการควบคุมที่มีประสิทธิภาพซึ่ง บริษัท ต่างๆสามารถใช้เพื่อลดความเป็นไปได้และลดผลกระทบของปัญหาในอนาคต การประเมินความเสี่ยงโดยทั่วไปและการตอบสนองควรดำเนินการทบทวนกิจกรรมการค้าของตนอย่างถี่ถ้วนและพิจารณาการใช้คณะกรรมการข้ามเขตโทษเพื่อประเมินและตอบสนองต่อความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับกลยุทธ์เชิงอัลกอริทึม การพัฒนาซอฟต์แวร์และการใช้งานซอฟต์แวร์ควรมุ่งเน้นการพัฒนากลยุทธ์เชิงอัลกอริทึมและวิธีการทดสอบและใช้กลยุทธ์เหล่านั้น การทดสอบซอฟต์แวร์และการตรวจสอบความถูกต้องของระบบการทดสอบกลยุทธ์เชิงอัลกอริธึมก่อนนำไปผลิตเป็นองค์ประกอบสำคัญของนโยบายและขั้นตอนที่มีประสิทธิภาพ บริษัท เทรดดิ้งซิสเต็มส์ควรพัฒนานโยบายและขั้นตอนการดำเนินงานของตนเพื่อรวมการทบทวนกิจกรรมการซื้อขายหลังจากที่มีการวางกลยุทธ์หรือการเปลี่ยนแปลงตามหลักเกณฑ์ การปฏิบัติตามกฎระเบียบเพื่อให้แน่ใจว่ามีการสื่อสารที่มีประสิทธิภาพระหว่างพนักงานที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบและเจ้าหน้าที่ที่รับผิดชอบในการพัฒนายุทธศาสตร์ขั้นตอนคือองค์ประกอบสำคัญของนโยบายและขั้นตอนที่มีประสิทธิภาพ คุณพบสิ่งที่คุณกำลังมองหาคุณมีคำแนะนำสำหรับวิธีทำให้หน้านี้ดีขึ้นหรือไม่บอกเล่าถึงเว็บมาสเตอร์ของเราความเสี่ยงที่สร้างขึ้นโดยการผสมผสานแนวคิดแบบง่ายๆอุตสาหกรรมใด ๆ ที่น่าภาคภูมิใจจะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีอยู่ที่ 34 กว่าสิบปีและ การเข้าถึงทั่วโลกจากออสเตรียไปยังไต้หวัน (ETFs) ซึ่งเมื่อเดือนพฤษภาคมปีที่แล้วมีการควบคุมสินทรัพย์เกือบ 1.5 ล้านล้าน (ซึ่งไม่ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ในกองทุนเฮดจ์ฟันด์) ซึ่งเป็นประเด็นที่กังวลในหมู่หน่วยงานกำกับดูแลด้านการเงิน ETF อาจเป็นสาเหตุที่มาของเรื่องอื้อฉาวทางการเงินต่อไปหรือแม้กระทั่งความเสี่ยงที่มีอยู่ในระบบ ETF นับตั้งแต่ปีพ. ศ. 2533 เมื่อกองทุนเปิดครั้งแรกในแคนาดา ความคิดเดิมคือการสร้างพอร์ตการลงทุนที่ทำซ้ำดัชนีตลาดหุ้นเช่นดัชนี SampP 500 กองทุนติดตามดัชนีมีให้สำหรับนักลงทุนสถาบันตั้งแต่ปี 1970 บริษัท ต่างๆเช่น Vanguard มอบให้แก่บุคคลในรูปของกองทุนรวม ลักษณะที่สำคัญของอีเอ ธ เอฟคือมันถูกนำมาจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เพื่อให้นักลงทุนสามารถซื้อและขายได้อย่างง่ายดาย ETF สามารถซื้อขายได้ทุกวัน คนส่วนใหญ่ยังมองว่าอีทีเอฟแบบธรรมดานี้เป็นสิ่งประดิษฐ์ใจดีที่ช่วยให้นักลงทุนรายย่อยสามารถเป็นเจ้าของพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายโดยมีต้นทุนต่ำ 8800000 กองทุน SPDR ของ State Street ซึ่งเลียนแบบ SampP 500 มีอัตราส่วนค่าใช้จ่ายรวมเพียง 0.09 แต่ผู้จัดการกองทุนได้อย่างรวดเร็ว elaborated ในการออกแบบพื้นฐาน จำนวน ETFs พุ่งขึ้นเป็น 2,747 (ดูแผนภูมิ 1) ในหุ้นมีอีทีเอฟอยู่บนพื้นฐานของ บริษัท ขนาดเล็กหุ้นมูลค่าหุ้นแต่ละอุตสาหกรรมและการผสมผสานกันได้ทุกรูปแบบของประเทศและภูมิภาค ในพันธบัตรมี ETFs ที่เชื่อมโยงกับหนี้ของรัฐบาลหนี้ขององค์กรและตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูงและกระดาษที่มีระยะเวลาครบกำหนดที่ต่างกัน ETFs บางส่วนขึ้นอยู่กับดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์และตลาดอสังหาริมทรัพย์อื่น ๆ ได้รับการออกแบบมาเพื่อดึงดูดผู้ใส่ใจต่อสิ่งแวดล้อมหรือให้ความสนใจกับชาวมุสลิม มี ETFs ที่ใช้ประโยชน์ซึ่งให้ผลตอบแทนที่ได้จากการลงทุนในดัชนีที่กำหนด ETFs ผกผันซึ่งมุ่งมั่นที่จะลงไปเมื่อเกณฑ์มาตรฐานขึ้น (และในทางกลับกัน) และย่อมจะใช้ ETFs ผกผัน สำหรับบางคนนี่เป็นเทรนด์ที่น่าเป็นห่วงด้วยเสียงสะท้อนของวิกฤติที่อยู่อาศัยในซับไพรม์ซึ่งนวัตกรรมการเงินล้มเหลวในการควบคุม วิกฤติที่เกิดขึ้นนี้ก็มีต้นกำเนิดมาจากการประดิษฐ์โดยมีเป้าหมายที่อ่อนโยน: บรรจุภัณฑ์ของการจำนองเพื่อใช้เป็นหลักประกันในพันธบัตรเพื่อลดต้นทุนการยืมและกระจายความเสี่ยง อย่างไรก็ตามในที่สุดความคิดแบบง่ายๆที่แปลงเป็นภาระหนี้ที่มีหลักประกันที่ซับซ้อนและลดมาตรฐานการให้กู้ยืม ในทำนองเดียวกันประเภทใหม่ของอีทีเอฟไม่ให้ความเลวและความหลากหลายของพันธุ์ต้น แทนพวกเขาได้กลายเป็นวิธีการสำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่จะเก็งกำไรในตลาดตลอดทั้งวันซื้อขายที่ช่วยให้พวกเขาเพื่อให้การเดิมพันที่ซับซ้อนในชั้นสินทรัพย์ illiquid และพอร์ตการลงทุนของอีทีเอฟบางประเภทไม่ได้มีอยู่ในหลากหลายรูปแบบ แต่มีสถานะเป็นตราสารอนุพันธ์กับธนาคารเพื่อการลงทุนในฐานะคู่สัญญา ความกังวลอย่างเป็นทางการกำลังเติบโตขึ้น ในเดือนเมษายนที่ผ่านมามีหน่วยงานระหว่างประเทศสามแห่งออกความวิตกกังวล คณะกรรมการความมั่นคงทางการเงิน (FSB) ซึ่งเป็นคณะกรรมการของหัวหน้างานด้านการเงินได้ออกรายงานเกี่ยวกับ ETFs กองทุนการเงินระหว่างประเทศอุทิศส่วนหนึ่งของรายงานความมั่นคงทางการเงินทั่วโลกให้แก่พวกเขา และธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ตีพิมพ์บทความเรื่อง "Market Structures and Systemic Risks of Exchange-Traded Funds" ความเสี่ยงหนึ่งคือการขาดสภาพคล่อง เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2553 การซื้อขายหลักทรัพย์ในตลาดหุ้นอเมริกันดูเหมือนจะวุ่นวาย: ดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ปรับตัวลงเกือบ 1,000 จุดในช่วงนี้และหุ้นบางส่วนก็สูญเสียมูลค่าเกือบทั้งหมด ความผิดพลาดใน Flash นี้ได้รับแจ้งให้เจ้าหน้าที่ยกเลิกการซื้อขายในราคาที่ผิดปกติ ระหว่าง 60 ถึง 70 ของการค้าเหล่านั้นอยู่ใน ETFs ซึ่งสูงกว่าน้ำหนักที่แท้จริงในตลาด นักลงทุนบางรายใช้ ETF เป็นวิธีที่รวดเร็วในการแสดงมุมมองโดยรวมของพวกเขาในตลาดในขณะที่ผู้ค้าที่มีความถี่สูงใช้เงินเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การเก็งกำไรที่ซับซ้อนของพวกเขา แต่กลยุทธ์ดังกล่าวทำงานได้ตราบเท่าที่มีคนยินดีที่จะใช้ด้านอื่น ๆ ของการค้า ในสภาพวุ่นวายอาจมีผู้ขาย แต่ไม่มีผู้ซื้อ ขณะที่ไอเอ็มเอฟชี้ให้เห็นว่าในขณะที่ ETFs ส่วนใหญ่ได้รับการสนับสนุนจากผู้ผลิตรายหนึ่งหรือสองราย แต่ไม่มีการค้ำประกันการซื้อขายที่แข็งค่าขึ้นในภาวะที่ไม่อิ่มตัว ปัญหาที่เกิดจากการเชื่อมโยงคือแนวโน้มที่ ETF จะเป็นวิธีหลักในการที่นักลงทุนจะแสวงหาการลงทุนในสินทรัพย์บางประเภทโดยเฉพาะอย่างยิ่งทอง กาลครั้งหนึ่งวัวทองต้องจ่ายเงินก้อนโตเพื่อซื้อเหรียญหรือต้องซื้อหุ้นใน บริษัท เหมืองแร่ทองคำและหวังว่าผู้บริหารจะมีอำนาจ แต่อีทีเอฟทองคำได้รับความนิยมอย่างมหาศาลโดยมีการไหลเข้าของเงินทุน 12 พันล้านดอลลาร์ในปีพ. ศ. 2552 และ 9 พันล้านเหรียญในปี 2553 กองทุนอีทีเอฟทองคำที่ใหญ่ที่สุดถือได้มากกว่าธนาคารกลางทั่วโลกยกเว้นประเทศอเมริกาฝรั่งเศสเยอรมันและอิตาลี กองทุนการเงินระหว่างประเทศยังมีมากขึ้น การเพิ่มขึ้นของดอกเบี้ยใน ETFs ทองได้รับการสนับสนุนโดย (และอาจมีในทางกลับกันสนับสนุน) การเพิ่มขึ้นของราคา bullion หากนักลงทุนสูญเสียความเชื่อมั่นตลาดอาจกลายเป็นระเบียบเมื่อพวกเขาต่อสู้เพื่อผลกำไรของพวกเขา ผู้จัดการกองทุน ETF บางรายยังเติมรายได้ด้วยค่าธรรมเนียมในการให้ยืมหลักทรัพย์ในพอร์ตการลงทุนของตน มีความเสี่ยงว่าในช่วงเวลาที่ตลาดต้องหยุดชะงักเมื่อนักลงทุน ETF ต้องการเงินคืนผู้จัดการจะถูกบังคับให้เรียกคืนเงินกู้ยืมดังกล่าวและเพิ่มแรงกดดันด้านสภาพคล่อง ปัญหาอีกประการหนึ่งอยู่ในการดำรงอยู่ของ ETFs ที่ใช้ประโยชน์ซึ่งอาจทำให้ความเสียหายและผลกำไรเกิดขึ้นได้ เป็น ETF ที่ได้รับผลประโยชน์มหาศาลที่จะประสบความเสียหายมหาศาลชื่อเสียงของอุตสาหกรรมทั้งหมดอาจได้รับผลกระทบโดยเฉพาะอย่างยิ่งในหมู่นักลงทุนเอกชน อีทีเอฟผกผันเสนอวิธีสำหรับนักลงทุนในการเดิมพันตกชั้นสินทรัพย์ แต่อาจไม่ส่งผลตอบแทนดังกล่าวตลอดระยะเวลาที่กำหนด ไม่ใช่เรื่องยากที่จะให้ตัวอย่างนักลงทุนที่จะเสียเงินใน ETF ที่ใช้เวลานานหากตลาดพุ่งขึ้นในช่วงที่มีความผันผวนอย่างมากหรือในกรณีที่พวกเขาสูญเสียเงินที่เป็นเจ้าของ ETF สั้น ๆ และตลาดก็ลดลงในช่วงที่มี มีการชุมนุมที่คมชัดมากเทอร์รี่สมิ ธ ผู้บริหารระดับสูงของ Tullett Prebon นายหน้าเงินกล่าว อาจเป็นเรื่องที่น่ากังวลมากที่สุดและเป็นเรื่องที่สะท้อนถึงวิกฤตการณ์ซับไพรม์ที่ชัดเจนที่สุดคือล้อมรอบ ETFs สังเคราะห์และผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกันซึ่งเรียกว่า ETNs และ Exchange-traded Vehicles (ETV) ETN เป็นตราสารหนี้ที่ออกโดยผู้ให้บริการดัชนีหรือธนาคารและซื้อขายในตลาด ETV จะคล้ายกัน แต่ผู้ออกตราสารหนี้เป็นนิติบุคคลเฉพาะกิจ เรียกรวมกันว่าเหล่านี้เป็นที่รู้จักกันในนามของผลิตภัณฑ์แลก - แลกเปลี่ยน (ETPs) เหตุผลในการผสมน้ำซุปตัวอักษรนี้คือความปรารถนาที่จะสร้างเงินทุนที่เชื่อมโยงกับประเภทสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ อาจทำาให้เกิดการทำดัชนีดัชนีที่ทำาได้ยากหรือไม่ทำางาน ผู้ให้บริการอีทีเอฟมักจะเข้าสู่รายการที่เรียกว่า swap การแลกรับผลตอบแทนแบบรวมกับธนาคาร ธนาคารตกลงที่จะจ่ายเงินให้แก่ผู้ให้บริการเป็นจำนวนเท่ากับผลตอบแทนจากเกณฑ์มาตรฐานที่เลือกกล่าวว่าดัชนีตลาดเกิดใหม่ผู้ให้บริการให้เงินคืนด้วยเงินสด ขณะนี้ธนาคารต้องจัดการความเสี่ยงในการจำลองดัชนีที่ผู้ให้บริการต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่ธนาคารอาจจะตกต่ำ ดังนั้นผู้ให้บริการ ETF ต้องการให้ธนาคารวางหลักประกัน (ดูแผนภาพ) ห้องทดลองทางการเงินมาเยือนนี่คือถู หลักประกันมักไม่มีการเชื่อมโยงกับดัชนี BIS อ้างอิงตัวอย่างของ ETF ตลาดเกิดใหม่ที่นำเสนอโดย บริษัท ที่เรียกว่า db x-trackers หลักประกันอยู่ในรูปของหุ้นและพันธบัตร ส่วนใหญ่ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับตลาดเกิดใหม่ ประมาณครึ่งหนึ่งของส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ในหุ้นญี่ปุ่นอีก 30 หุ้นประกอบด้วยหุ้นอเมริกันและเยอรมัน พันธบัตรสามในสี่เป็นชาวอเมริกันหลายคนไม่มีการจัดอันดับ คู่ค้าของธนาคารล้มเหลวผู้ให้บริการดัชนีจะถูกทิ้งไว้กับสินทรัพย์ที่ไม่เกี่ยวข้องกับกลุ่มเป้าหมาย แย่ลง BIS ชี้ให้เห็นว่าอาจมีความขัดแย้งทางผลประโยชน์เมื่อผู้ให้บริการเป็นเจ้าของโดยธนาคารเพื่อการลงทุน เมื่อธนาคารทำหน้าที่เป็นผู้อำนวยการการตลาดต้องมีการเก็บสต๊อกสินค้าและหุ้นเพื่อที่จะสามารถจัดการกับความต้องการซื้อและขายของลูกค้าได้ ตำแหน่งเหล่านี้ต้องได้รับการสนับสนุนซึ่งอาจมีราคาแพงโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากหลักทรัพย์มีสภาพคล่องต่ำ การโอนหุ้นและพันธบัตรเหล่านี้เป็นสินทรัพย์ค้ำประกันให้กับผู้ให้บริการ ETF ที่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารแม่กิจกรรมการธนาคารเพื่อการลงทุนอาจได้รับประโยชน์จากการลดต้นทุนในคลังสินค้าของสินทรัพย์เหล่านี้ BIS เตือน ที่ทำให้เกิดความเสี่ยงที่อีเอฟเอฟจะทำหน้าที่เป็นฐานการทุ่มตลาดสำหรับหลักทรัพย์ที่ไม่พึงประสงค์ในหนังสือของธนาคารเพื่อการลงทุน ขั้นตอนการสร้าง ETF แบบสังเคราะห์อาจจะเป็นไปได้ที่ธนาคารจะระดมเงินทุนจากผลงานที่มีสภาพคล่องต่ำซึ่งไม่สามารถให้ทุนสนับสนุนได้เป็นอย่างอื่นรายงาน FSB กล่าว อีกครั้งมีความคล้ายคลึงกันกับวิกฤตซับไพรม์โดยที่หลักทรัพย์ที่มีการค้ำประกันได้รับการจัดเก็บในกิจการนอกงบดุล หากสงสัยเกี่ยวกับสุขภาพของธนาคารที่มีส่วนเกี่ยวข้องในการแลกเปลี่ยนนักลงทุนอาจจะมีแนวโน้มที่จะขายหุ้นของพวกเขาในอีทีเอฟหรือ ETN แทนที่จะใช้โอกาสของพวกเขาในมูลค่าที่แน่นอนของหลักประกัน หลังจากที่ทุกคนเป็นวิกฤติของปี 2008 พบว่าเมื่อธนาคารมีการยุบมูลค่าของสินทรัพย์ทุกชนิดจะทุบตี โครงสร้างของ ETFs สังเคราะห์ไม่ได้เป็นความลับ ใครก็ตามที่อ่านเอกสารอย่างระมัดระวังควรตระหนักถึงลักษณะของกองทุนและประเภทของหลักประกัน นอกจากนี้ยังควรสังเกตด้วยว่าในอเมริกาความกังวลเหล่านี้มีผลเฉพาะกับ ETN และ ETV เท่านั้น ในผลิตภัณฑ์ที่มีป้ายกำกับว่าเป็น ETFs อย่างน้อย 80 ผลิตภัณฑ์ต้องประกอบด้วยหลักทรัพย์ที่ตรงกับชื่อของกองทุน ETV มักมีลักษณะการลงทุนในวัตถุดิบต้นแบบหรือฟิวเจอร์สซึ่งเป็นหลักประกันด้วยตั๋วเงินคลัง กองทุนสำรองเลี้ยงชีพในยุโรปมีสัดส่วนประมาณครึ่งหนึ่งของภาค ETF โดยสินทรัพย์ อย่างไรก็ตามสมาคมกองทุนและการจัดการกองทุนยุโรป (European Asset Management Association) ซึ่งเป็นหน่วยงานการค้าชี้ว่าการค้าส่วนใหญ่ดำเนินการภายใต้กฎของ UCITS (การลงทุนในการลงทุนร่วมกันในหลักทรัพย์ที่สามารถโอนเปลี่ยนมือได้) ซึ่งจำกัดความเสี่ยงที่ระบุไว้ใน BIS และ FSB . ตัวอย่างเช่นกฎเกี่ยวกับความขัดแย้งทางผลประโยชน์ จำกัด การเลือกคู่สัญญากองทุนไม่สามารถมีคู่ค้ารายใดรายหนึ่งซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 10 และหลักประกันที่เลือกจะขึ้นอยู่กับเกณฑ์สภาพคล่องและคุณภาพเครดิต แม้ว่าจะมีความคล้ายคลึงกันก็ตาม แต่ก็ยากที่จะสรุปได้ว่า ETFs ยังก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบในระดับเดียวกับหลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกัน แบล็คร็อคซึ่งเป็นกลุ่มผู้บริหารกองทุนภายใต้แบรนด์ iShares เป็นผู้ให้บริการรายใหญ่ที่สุดของอีเอฟเอฟ (ETFs) กล่าวว่ากองทุนมีมูลค่าประมาณ 40 พันล้านเหรียญซึ่งน้อยกว่า 3 อุตสาหกรรมทั้งหมด ETFs สังเคราะห์มีสินทรัพย์มากกว่า 140 พันล้านเหรียญในเดือนพฤษภาคม แม้ว่า ETP จะเติบโตอย่างรวดเร็ว (ดูแผนภูมิ 2) มูลค่ารวมของพวกเขาน้อยกว่า 200 พันล้านดอลลาร์ซึ่งน้อยกว่าหนึ่งในเจ็ดของ ETF แบบเดิม ดูเหมือนว่าไม่น่าจะเป็นไปได้ที่ธนาคารพาณิชย์จะได้รับความเสี่ยงจากการทรุดตัวลงของ ETF เช่นเดียวกับตลาดซับไพรม์ อย่างไรก็ตามการซื้อขาย ETFs อย่างรวดเร็วเป็นประเด็นที่น่ากังวลโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงมีสภาพคล่องต่ำ การสร้างอีทีเอฟสังเคราะห์ไม่ได้ช่วยลดความเสี่ยงเรื่องความเสี่ยงต่อการขาดสภาพคล่องนี้ แต่เพียงเปลี่ยนเป็นเดิมพันเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของธนาคาร วันหนึ่งการเดิมพันจะผิดพลาด แม้กระทั่งบางส่วนในอุตสาหกรรมมีประสาทเกี่ยวกับความอุดมสมบูรณ์ของยานพาหนะใหม่ ความล้มเหลวอาจลดการอุทธรณ์ของ ETFs โดยรวม มีผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่แม้แต่กองทุนที่เรียกว่า ETFs รายงานของ Deborah Fuhr จาก BlackRock ความเสี่ยงจากความสับสนความผิดหวังและความท้อแท้ของนักลงทุนจะเป็นลบต่ออุตสาหกรรมอีทีเอฟ นั่นน่าจะเป็นความอัปยศ ค่าธรรมเนียมการจัดการกองทุน 39 มีการกินเข้าไปในนักลงทุนเสมอ ETFs เป็นวิธีที่ยอดเยี่ยมในการปล่อยให้นักลงทุนเก็บเงินได้มากขึ้น แต่เหมือนเด็กที่มีสมาธิสั้นภาคการเงินไม่สามารถออกจากสิ่งที่ดีได้ หมายเหตุ: ประโยคที่ชี้แจงลักษณะของ ETV ได้ถูกเพิ่มลงในบทความออนไลน์ฉบับนี้แล้ววันที่ 15 เมษายน 2014 ตลาดในตราสารการเงิน (MiFID II): คำถามที่พบบ่อย A. ความเป็นมาองค์ประกอบหลักและค่าใช้จ่ายที่เกิดจากการปฏิรูป 1 MiFID คืออะไรและเหตุใดจึงได้รับการตรวจสอบเพียงสี่ปีหลังจากที่มีผลใช้บังคับ MiFID คือประกาศเกี่ยวกับตลาดในเครื่องมือทางการเงิน (Directive 200439EC 1) มันแทนที่การบริการด้านการลงทุน Directive (ISD) ซึ่งเป็นที่ยอมรับในปีพ. ศ. 2536 ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ปีพ. ศ. 2551 นับเป็นรากฐานที่สำคัญของกฎระเบียบของสหภาพยุโรปในตลาดการเงิน มันพยายามที่จะเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันของตลาดการเงินของสหภาพยุโรปโดยการสร้างตลาดเดียวสำหรับบริการและกิจกรรมการลงทุนและสร้างความมั่นใจในระดับสูงของการป้องกันที่สมเหตุสมผลสำหรับนักลงทุนในตราสารทางการเงินเช่นหุ้นพันธบัตรสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างต่างๆ MiFID ได้นำการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นทั่วยุโรปในการให้บริการแก่นักลงทุนและระหว่างสถานที่ซื้อขาย สิ่งนี้ช่วยสร้างตลาดการเงินที่ลึกซึ้งและครบวงจรมากขึ้น นอกจากนี้ยังช่วยลดต้นทุนสำหรับผู้ออกตราสารหนี้ส่งมอบบริการที่ดีและราคาถูกสำหรับนักลงทุนและมีส่วนช่วยในการเติบโตทางเศรษฐกิจและการสร้างงานในยุโรป เพื่อให้สอดคล้องกับวัตถุประสงค์ที่กำหนดไว้ MiFID ได้ให้ความสำคัญกับตลาดการเงินในสหภาพยุโรปที่มีการแข่งขันกันมากขึ้น อย่างไรก็ตามเหตุการณ์ในอดีตที่ผ่านมาและการพัฒนาตลาดได้แสดงให้เห็นถึงจุดอ่อนของหลักการพื้นฐานของ MiFID และพื้นที่ที่เน้นการสนับสนุนหรือการแก้ไขเช่นมีการนำเนื้อหาไปสู่การพัฒนาแพลตฟอร์มการซื้อขายและกิจกรรมการค้าใหม่ซึ่งอยู่นอกขอบเขตของการดำเนินการดังกล่าว นอกกฎระเบียบใด ๆ การปิดช่องว่างดังกล่าวเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุนและบรรลุวัตถุประสงค์เดิมทั้งหมดของ MiFIDs เพื่อให้มั่นใจว่ากรอบด้านการกำกับดูแลที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นจะช่วยตอบสนองความต้องการของตลาดที่ซับซ้อนมากขึ้นซึ่งปัจจุบันเราต้องเผชิญกับความเป็นจริงซึ่งเป็นลักษณะของความหลากหลายของเครื่องมือทางการเงินและวิธีการใหม่ในการซื้อขาย การอภิปรายที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้นที่ประเทศสหรัฐอเมริกาและศูนย์การเงินรายใหญ่ระดับโลกอื่น ๆ และทำให้เกิดการตอบสนองด้านกฎระเบียบที่เข้มงวด 2. อะไรคือองค์ประกอบหลักของการปฏิรูป MiFID II มีจุดมุ่งหมายในการสร้างระบบการเงินที่ปลอดภัยและมีความรับผิดชอบมากขึ้นและมีความโปร่งใสและมีความรับผิดชอบมากขึ้นซึ่งสามารถใช้ได้กับเศรษฐกิจและสังคมโดยรวม ข้อเสนอแนะหลักที่ MiFID II นำเสนอเพื่อให้บรรลุวัตถุประสงค์ดังต่อไปนี้คือ (1) MiFID II นำเสนอกรอบโครงสร้างตลาดซึ่งจะปิดช่องโหว่และเพื่อให้มั่นใจได้ว่าการซื้อขายที่ใดก็ตามที่เหมาะสมเกิดขึ้นบนแพลตฟอร์มที่มีการควบคุม ด้วยเหตุนี้ตราสารดังกล่าวจึงถือเป็นหุ้นกู้และตราสารทุนที่ไม่อยู่ในตราสารแห่งหนี้ นอกจากนี้ยังช่วยให้มั่นใจได้ว่า บริษัท ผู้ลงทุนที่ดำเนินธุรกิจระบบการจับคู่ภายในซึ่งดำเนินการใบสั่งซื้อของลูกค้าในหุ้นใบเสร็จรับเงินเงินฝากกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนใบรับรองและเครื่องมือทางการเงินอื่น ๆ ที่คล้ายคลึงกันในรูปแบบพหุภาคีต้องได้รับอนุญาตให้เป็นศูนย์ซื้อขายพหุภาคี (MTF) นอกจากนี้ยังมีการแนะนำสถานที่จัดจำหน่ายพหุภาคีแห่งใหม่ (OTF) สำหรับเครื่องมือที่ไม่เกี่ยวกับตราสารเพื่อการค้าในระบบการซื้อขายพหุภาคีที่มีการจัดตั้ง กฎเหล่านี้ทำให้เกิดความเท่าเทียมกับตลาดที่มีการควบคุม (RMs) และ MTFs ความเป็นกลางของผู้ประกอบการโอทีเอฟถูกทำให้มั่นใจผ่านข้อ จำกัด ในการใช้เงินทุนของตัวเองรวมทั้งการซื้อขายหลักที่ตรงกันและดุลยพินิจในการดำเนินการตามนโยบาย MiFID II เปิดตัวพันธบัตรการซื้อขายหุ้นและพันธบัตรการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ที่สามารถหักล้างภายใต้ European Infrastructure Regulation (EMIR) (MEMO12232) และมีสภาพคล่องเพียงพอ ซึ่งจะเป็นการย้ายเครื่องมือเหล่านี้ไปสู่แพลตฟอร์มพหุภาคีและได้รับการควบคุมอย่างดีตามพันธกรณีของ G20 (2) MIFID II เพิ่มความโปร่งใสของตลาดทุนและเป็นครั้งแรกในการกำหนดหลักการความโปร่งใสสำหรับตราสารทุนที่ไม่ใช่ตราสารแห่งทุนเช่นพันธบัตรและตราสารอนุพันธ์ สำหรับตราสารทุนกลไกการ จำกัด ระดับเสียงคู่จะ จำกัด การใช้การผ่อนผันการอ้างอิงราคาและการผ่อนผันการเจรจาต่อรอง (4 ต่อฝาสถานที่และ 8 ฝาทั่วโลก) พร้อมกับข้อกำหนดสำหรับการปรับปรุงราคา ณ จุดกึ่งกลางสำหรับอดีต การยกเว้นขนาดใหญ่และการยกเว้นการจัดการคำสั่งซื้อยังคงเหมือนเดิมภายใต้ MiFID I. MiFID II ยังขยายระบบการกำกับดูแลความโปร่งใสทั้งก่อนและหลังการค้าให้ครอบคลุมถึงตราสารทุนที่ไม่ใช่ตราสารทุนด้วยแม้ว่าในแง่ของความจำเพาะของตราสารทุนที่ไม่ใช่ตราสารทุน การสละความโปร่งใสก่อนการค้าจะมีให้สำหรับคำสั่งซื้อขนาดใหญ่การขอใบเสนอราคาและการซื้อขายด้วยเสียง โพสต์ความโปร่งใสทางการค้ามีไว้สำหรับเครื่องมือทางการเงินทั้งหมดที่มีความเป็นไปได้ที่จะตีพิมพ์สิ่งพิมพ์หรือการปิดบังปริมาณตามความเหมาะสม มีการกำหนดหลักเกณฑ์เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการรวมและการเปิดเผยข้อมูลการซื้อขายผ่านภาระหน้าที่ในการจัดทำข้อมูลการซื้อขายเพื่อให้ข้อมูลก่อนและหลังการซื้อขายบนพื้นฐานทางการค้าที่สมเหตุผลและผ่านการจัดตั้งกลไกเทปรวมสำหรับข้อมูลหลังการค้า . กฎเหล่านี้มาพร้อมกับการจัดตั้งกลไกการรายงานที่ได้รับการอนุมัติ (ARM) และการจัดพิมพ์เอกสารที่ได้รับอนุญาต (APA) เพื่อการรายงานและตีพิมพ์ทางการค้า (3) เพื่อให้เป็นไปตามพันธกรณีของกลุ่ม G20 MiFID II ได้ให้อำนาจในการกำกับดูแลที่เข้มแข็งและมีระบบการ จำกัด ตำแหน่งสำหรับสินค้าอนุพันธ์เพื่อปรับปรุงความโปร่งใสสนับสนุนการกำหนดราคาที่เป็นระเบียบและป้องกันการละเมิดตลาด ภายใต้ระบบนี้เจ้าหน้าที่ผู้มีอำนาจจะกำหนดข้อ จำกัด เกี่ยวกับตำแหน่งตามวิธีการคำนวณที่กำหนดโดย European Securities and Markets Authority (ESMA) นอกจากนี้ยังมีข้อผูกมัดในการรายงานตำแหน่งตามประเภทของผู้ประกอบการค้า ซึ่งจะช่วยให้หน่วยงานกำกับดูแลและผู้เข้าร่วมการตลาดมีข้อมูลที่ดีขึ้นเกี่ยวกับการทำงานของตลาดเหล่านี้ (4) กรอบการทำงานใหม่จะปรับปรุงสภาพการแข่งขันในการซื้อขายและการล้างตราสารทางการเงิน นี่เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการรวมตลาดยุโรปที่มีประสิทธิภาพและปลอดภัย เพื่อวัตถุประสงค์นี้ MiFID II กำหนดระบบ EU ที่กลมกลืนกันสำหรับการเข้าถึงสถานที่ซื้อขายและคู่สัญญากลาง (CCPs) ที่ไม่เลือกปฏิบัติสถานที่ซื้อขายหลักทรัพย์ของ Maller และ CCPs ที่จัดตั้งขึ้นใหม่จะได้รับผลประโยชน์จากช่วงการเปลี่ยนผ่านที่เป็นตัวเลือก ระบบการเข้าถึงข้อมูลแบบไม่เลือกปฏิบัติจะใช้กับเกณฑ์มาตรฐานสำหรับวัตถุประสงค์ในการซื้อขายและการหักบัญชี กฏการเปลี่ยนผ่านจะทำให้แน่ใจได้ว่าการใช้บทบัญญัติเหล่านี้จะเป็นไปอย่างราบรื่น (5) MiFID II จะแนะนำการควบคุมการค้าสำหรับกิจกรรมการค้าแบบอัลกอริธึมที่มีการเพิ่มความเร็วในการซื้อขายอย่างรวดเร็วและอาจทำให้เกิดความเสี่ยงที่เป็นระบบ การป้องกันเหล่านี้รวมถึงข้อกำหนดสำหรับผู้ค้าอัลกอริธึมทั้งหมดที่จะได้รับการควบคุมอย่างถูกต้องและเพื่อให้เกิดสภาพคล่องในการทำตามกลยุทธ์การทำตลาด นอกจากนี้ บริษัท ผู้ลงทุนที่ให้การเข้าถึงระบบการซื้อขายผ่านระบบอิเล็กทรอนิกส์โดยตรงจะต้องมีระบบการควบคุมความเสี่ยงเพื่อป้องกันการซื้อขายซึ่งอาจส่งผลต่อตลาดที่ไม่เป็นระเบียบหรือเกี่ยวข้องกับการทำตลาด (6) การป้องกันนักลงทุนที่เข้มแข็งสามารถทำได้โดยการแนะนำข้อกำหนดด้านองค์กรที่ดีขึ้นเช่นการป้องกันทรัพย์สินของลูกค้าหรือการกำกับดูแลผลิตภัณฑ์ซึ่งจะช่วยเสริมบทบาทขององค์กรการจัดการ ระบอบการปกครองใหม่ยังให้กฎการปฏิบัติที่เข้มแข็งเช่นการขยายขอบเขตสำหรับการทดสอบความเหมาะสมและเสริมข้อมูลให้กับลูกค้า คำแนะนำอิสระแยกออกจากคำแนะนำที่ไม่เป็นอิสระอย่างชัดเจนและมีข้อ จำกัด ในการรับค่าคอมมิชชั่น (จูงใจ) และเงื่อนไขสำหรับ ESMA เพื่อห้ามหรือ จำกัด การทำการตลาดและการจำหน่ายเครื่องมือทางการเงินบางอย่างในสถานการณ์ที่กำหนดไว้อย่างชัดเจนและอำนาจที่คล้ายคลึงกันสำหรับ European Banking Authority (EBA) ในกรณีของเงินฝากที่มีโครงสร้าง เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์การลงทุนเพื่อการค้าปลีกแบบแพคเกจ (PRIPS) กรอบการทำงานใหม่นี้ครอบคลุมถึงการฝากเงินที่มีโครงสร้างและแก้ไขคำสั่งในการไกล่เกลี่ยการประกันภัย (Insurance Insighted Directive - IMD) เพื่อแนะนำกฎเกณฑ์สำหรับผลิตภัณฑ์การลงทุนที่อิงกับการประกันภัย (7) ข้อตกลงนี้จะเสริมสร้างระบอบการปกครองที่มีอยู่เพื่อให้เกิดการคว่ำบาตรทางการบริหารอย่างมีประสิทธิภาพและสอดคล้องกัน การใช้การลงโทษทางอาญามีการกำหนดกรอบเพื่อให้มั่นใจถึงความร่วมมือระหว่างหน่วยงานและความโปร่งใสในการลงโทษ ระบบความร่วมมือที่เข้มแข็งขึ้นเพื่อปรับปรุงการตรวจจับการละเมิด MIFID อย่างมีประสิทธิภาพ (8) ระบอบการปกครองที่กลมกลืนสำหรับการเข้าถึงตลาดสหภาพยุโรปสำหรับ บริษัท จากประเทศที่สามขึ้นอยู่กับการประเมินความเท่าเทียมกันของเขตอำนาจศาลประเทศที่สามโดยคณะกรรมาธิการ ระบอบการปกครองใช้เฉพาะกับการให้บริการและกิจกรรมการลงทุนข้ามพรมแดนแก่คู่ค้าที่มีความเชี่ยวชาญและมีสิทธิ์ สำหรับระยะเวลาการเปลี่ยนแปลงสามปีและการตัดสินใจที่เท่าเทียมกันระหว่างคณะกรรมาธิการระบบการปกครองประเทศที่สามของประเทศจะยังคงใช้ต่อไป 3. ค่าใช้จ่ายและผลประโยชน์ที่คาดว่าจะได้รับจาก MiFID II MiFID II คาดว่าจะใช้ต้นทุนการปฏิบัติงานเพียงครั้งเดียวระหว่าง 512 ถึง 732 ล้านบาทและค่าใช้จ่ายต่อเนื่องระหว่าง 312 ถึง 586 ล้านบาทต่อปี ซึ่งแสดงถึงผลกระทบต่อค่าใช้จ่ายแบบครั้งเดียวและต่อเนื่องไม่เกิน 0.15 ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทั้งหมดในภาคธนาคารของสหภาพยุโรป นี่เป็นเพียงเศษเสี้ยวของค่าใช้จ่ายที่กำหนดในช่วงที่มีการแนะนำ MiFID ผลกระทบต่อค่าใช้จ่ายเพียงครั้งเดียวของการเปิดตัว MiFID ถูกประมาณ 0.6% (ธนาคารค้าปลีกและออมทรัพย์) และ 0.7% (แบงก์การลงทุน) ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทั้งหมด ค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เกิดขึ้นเป็นประจำอยู่ที่ประมาณ 0.1% (ธนาคารค้าปลีกและธนาคารออมทรัพย์) เป็นประมาณ 0.2% ของรายจ่ายดำเนินงานทั้งหมด ประโยชน์หลักของ MiFID II จะมีความเป็นรูปธรรมมาก แต่ไม่สามารถวัดได้ง่าย ประโยชน์ของการเล่นที่มีระดับที่ดีขึ้นความโปร่งใสของตลาดที่เพิ่มขึ้นความโปร่งใสที่ดีขึ้นต่อหน่วยงานกำกับดูแลและอำนาจที่เข้มแข็งของหน่วยงานกำกับดูแลการคุ้มครองนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นและความเชื่อมั่นโดยนัยของนักลงทุนในตลาดการเงินและการลดความเสี่ยงที่เกิดขึ้นและผลกระทบที่เกี่ยวข้อง ความมั่นคงทางการเงินของตลาดการเงินของสหภาพยุโรปเป็นผลประโยชน์ที่แท้จริงซึ่งแทบเป็นไปไม่ได้ที่จะวางหมายเลขไว้ B. โครงสร้างทางการตลาดที่แข็งแกร่งและมีประสิทธิภาพมากขึ้น 4. การค้าขายนอกตลาดของ MiFID II มีการจัดการอย่างไรในการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบ OTC ที่ได้รับการกำหนดไว้เป็นจำนวนมากการค้าขายที่อยู่นอกสถานที่ของ MiFID เป็นอย่างไร เรียกว่า over-the-counter พื้นฐานจะเกิดขึ้นบนแพลตฟอร์มนายหน้าการดำเนินงานในตลาด เหล่านี้จัดเป็นแพลตฟอร์มที่ไม่ได้ควบคุมซึ่งเครื่องมือทางการเงินมีการซื้อขายเพิ่มมากขึ้น สิ่งนี้เป็นอุปสรรคต่อกระบวนการสร้างราคาที่มีประสิทธิภาพ MiFID II เกี่ยวข้องกับความกังวลนี้ในหลายวิธี ในส่วนของหุ้นนั้นหุ้นดังกล่าวถือเป็นภาระผูกพันในการซื้อขายหลักทรัพย์ นอกจากนี้ยังช่วยให้มั่นใจได้ว่า บริษัท ผู้ลงทุนที่ดำเนินธุรกิจระบบการจับคู่ภายในซึ่งดำเนินการใบสั่งซื้อของลูกค้าในหุ้นใบเสร็จรับเงินเงินฝากกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนใบรับรองและเครื่องมือทางการเงินอื่น ๆ ที่คล้ายคลึงกันในรูปแบบพหุภาคีต้องได้รับอนุญาตให้เป็นศูนย์ซื้อขายพหุภาคี (MTF) ธุรกรรมทวิภาคีจะดำเนินการกับ internalisers ระบบ สำหรับข้อผิดพลาด MiFID II เปิดตัวแพลตฟอร์มใหม่ซึ่งเป็นระบบการซื้อขายแบบมีระบบ (OTF) เพื่อควบคุมการค้าขายที่จัดไว้อย่างครบถ้วนในตราสารเหล่านี้และเพื่อให้มีระดับการเล่นในสหภาพยุโรป สถานที่ใหม่นี้จะต้องเป็นไปตามข้อกำหนดหลักเดียวกันสำหรับการดำเนินงานของสถานที่จัดจำหน่ายเช่นเดียวกับแพลตฟอร์มอื่นที่มีอยู่ มีการกำหนดไว้ในรูปแบบกว้าง ๆ ในการจับภาพการซื้อขายแบบเป็นระบบทุกรูปแบบที่ไม่ตรงกับหมวดหมู่ที่มีอยู่ การซื้อขายกรรมสิทธิ์ใน OTF จะไม่ได้รับอนุญาตยกเว้นหนี้อธิปไตยที่ไม่มีหลักประกัน การซื้อขายหลักที่ตรงกันจะมีให้ในกรณีที่ลูกค้าได้รับความยินยอมยกเว้นธุรกรรมในตราสารอนุพันธ์ซึ่งอยู่ภายใต้ข้อกำหนดการหักบัญชีตาม EMIR นอกจากนี้ MiFID II ต้องการอนุพันธ์ทางการเงินที่ได้มาตรฐานทั้งหมดเพื่อซื้อขายในสถานที่จัดระเบียบและโปร่งใสเช่นตลาดที่ได้รับการควบคุม MTF และ OTFs ดังนั้นการซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีการจัดอย่างอื่นซึ่งการซื้อขายที่เกิดขึ้นในระบบซึ่งปัจจุบันมีอยู่นอกสถานที่ที่มีการควบคุมจะต้องดำเนินการในสถานที่ที่มีการควบคุมไว้ในอนาคต ผู้เก็บข้อมูลภายในระบบยังเป็นส่วนหนึ่งของการซื้อขายนอกแพลตฟอร์ม พวกเขาเป็น บริษัท ด้านการลงทุนที่จัดการกับลูกค้าของตนในรูปแบบที่มีการจัดการหรือกล่าวคือการซื้อขายใด ๆ ที่ทำมากกว่าข้อเสนอเฉพาะกิจ เพื่อรักษาระดับการเล่นและสนับสนุนการค้นพบราคาตลาดทั้งระบบ MiFID II ได้ขยายกฏเกณฑ์ความโปร่งใสเฉพาะสำหรับ บริษัท ที่ทำหน้าที่เป็นผู้จัดวางระบบ (SIS) อย่างเป็นระบบนอกเหนือจากตราสารทุนอื่นที่ไม่ใช่หุ้นซึ่งกฎความโปร่งใสของ SI มีอยู่แล้วภายใต้ MIFID I. กฎความโปร่งใสในการทำ SIs ยังมีการนำมาใช้ในเรื่อง non-equities เช่นพันธบัตรผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้างการปล่อยก๊าซเรือนกระจกและตราสารอนุพันธ์การซื้อขายในสถานที่ซื้อขายหลักทรัพย์และตลาดมีสภาพคล่อง 5. การซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ OTC แบบมาตรฐานตามสถานที่ที่จัดทำขึ้นตามพันธกรณีของ G20 คำมั่นสัญญาของ G20 ระบุว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ OTC ทั้งหมดที่เป็นมาตรฐานควรมีการซื้อขายแลกเปลี่ยนหรือแพลตฟอร์มการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ที่เหมาะสมและล้างผ่านคู่ค้ากลางเมื่อสิ้นสุด ของปี 2555 เพื่อให้เป็นไปตามข้อตกลงนี้ในยุโรปการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทุกประเภทที่มีสิทธิ์หักล้างและมีสภาพคล่องเพียงพอจะต้องเข้าสู่ตลาดที่ควบคุมการซื้อขายพหุภาคีหรือการซื้อขายสิ่งอำนวยความสะดวกทางการค้าแบบใหม่ (OTFs) สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดยุโรป (ESMA) จะต้องประเมินและกำหนดว่าเมื่อใดก็ตามที่อนุพันธ์ที่มีสิทธิ์ได้รับการหักบัญชีมีสภาพคล่องเพียงพอที่จะซื้อขายได้เฉพาะในสถานที่ซื้อขาย เกณฑ์ที่เหมาะสมสำหรับการประเมินดังกล่าวจะต้องได้รับการพิจารณาโดย ESMA แนวทางนี้ควรเป็นไปในทางปฏิบัติและก้าวหน้ามากพอที่จะกำหนดความสามารถในการซื้อขายของตราสารอนุพันธ์แต่ละชนิดในขณะที่ปฏิบัติตามพันธกรณีของกลุ่ม G20 6. ข้อเสนอเกี่ยวกับการหักบัญชีและการเข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานหลังการค้าประเด็นที่เป็นปัญหาเกี่ยวกับการแข่งขันความมั่นคงและการบูรณาการโครงสร้างพื้นฐานของตลาดสหภาพยุโรป แม้ว่ารูปแบบการรวมธุรกิจตามแนวตั้งของโครงสร้างการซื้อขายและการซื้อขายภายหลังอาจเป็นประโยชน์ในด้านการประสานงาน แต่ก็อาจทำให้เกิดประสิทธิภาพในด้านการแข่งขันและความโปร่งใสด้านราคา การเปิดตัวข้อกำหนดในการเข้าถึงข้อมูลที่ไม่เลือกปฏิบัติในระเบียบอนุพันธ์ของ OTC คู่สัญญากลางและที่เก็บการค้า (ที่เรียกว่า EMIR - European Market Infrastructure Regulation ดูที่ MEMO12232) คือการตอบสนองต่อผลกระทบเชิงลบเหล่านี้ แม้ว่า EMIR จะครอบคลุมสัญญาซื้อขายล่วงหน้า OTC เท่านั้น แต่ MiFID II จะครอบคลุมเครื่องมือทางการเงินทั้งหมด สถานที่เทรดดิ้งจะต้องมีการเข้าถึงซึ่งรวมถึงฟีดข้อมูลบนพื้นฐานที่ไม่เลือกปฏิบัติแก่คู่สัญญากลางที่ต้องการล้างข้อมูลธุรกรรมที่ดำเนินการในสถานที่ซื้อขายหลักทรัพย์และ CCPs จะต้องทำธุรกรรมที่ดำเนินการในสถานที่การซื้อขายต่างๆ เงื่อนไขที่กำหนดไว้เป็นจริง (ความต้องการไม่สามารถกำหนดให้ CCPs ที่พวกเขาต้องเชื่อมต่อและ cross-margin) ในกรณีของตราสารอนุพันธ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนและไม่ข่มขู่ที่ราบรื่นและเป็นระเบียบ การทำงานของตลาดโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากการกระจายตัวของสภาพคล่อง ปัญหาเรื่องการเล็ดลอดจะได้รับการชี้แจงเพิ่มเติม: นั่นคือในกรณีที่สัญญาสามารถทำเป็นรายได้หรือข้ามขอบข่าย กฎเหล่านี้เป็นสิ่งที่จำเป็นเพื่อให้แน่ใจว่า CCPs ไม่สามารถปฏิเสธการเข้าถึงได้อย่างไม่เหมาะสมโดยการอ้างอิงถึงการไม่มีการเปลี่ยนแปลงและในเวลาเดียวกันให้ความกระจ่างชัดมากขึ้นเกี่ยวกับเวลาที่ CCPs ควรหักล้างหรือหักล้างกัน เพื่อให้สอดคล้องกับบทบัญญัติการเข้าถึงภายใต้ EMIR ซึ่งครอบคลุมอนุพันธ์ของ OTC ตกลงกันเพื่อให้สอดคล้องกับข้อกำหนดเพื่อให้มาตรฐานทางเทคนิคด้านกฎระเบียบสำหรับ MIFIR และ EMIR ควรเหมือนกัน ได้มีการเปิดตลาดตราสารอนุพันธ์เพื่อซื้อขายแลกเปลี่ยน คณะกรรมาธิการควรประเมินเมื่อหกเดือนก่อนที่จะมีการยื่นคำร้องขอใช้อนุพันธ์การซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าควรได้รับการยกเว้นจากขอบเขต (สูงสุด 30 เดือน) โดยพิจารณาจากการประเมินความเสี่ยง หากพบว่าไม่มีเหตุผลใดที่จะยกเว้นพวกเขา CCPs หรือสถานที่ซื้อขายอาจยังคงร้องขอต่อหน่วยงานที่มีอำนาจเพื่อไม่ให้อยู่ภายใต้ข้อผูกพันการเข้าถึง (อีก 30 เดือนที่มีการเปลี่ยนแปลง) โดยคำนึงถึงความเสี่ยงที่เป็นระบบ นอกจากนี้ MiFID II ยังช่วยให้สามารถเข้าถึงเกณฑ์มาตรฐานที่มีอนุพันธ์บางตัวได้ สำหรับเกณฑ์มาตรฐานใหม่ข้อผูกมัดจะเริ่มขึ้น 30 เดือนหลังจากเริ่มใช้งานครั้งแรก กฎเหล่านี้จะช่วยป้องกันการเลือกปฏิบัติและช่วยขจัดอุปสรรคที่ขัดขวางการแข่งขันในการล้างตราสารทางการเงิน ดังนั้นผู้ให้บริการรายเดิมหรือผู้ให้บริการรายใหม่จะสามารถแข่งขันเพื่อจัดหาบริการซื้อขายหรือบริการหักบัญชีส่วนกลางได้ เพื่อให้มั่นใจว่าภาระหน้าที่ของสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบใหม่ ๆ จะถูกแบ่งตามสัดส่วนตามที่กำหนดไว้สำหรับอนุพันธ์การซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสถานที่ซื้อขายที่ต่ำกว่าเกณฑ์ที่เกี่ยวข้องและสำหรับหลักทรัพย์ที่สามารถโอนเปลี่ยนมือได้ CCPs ที่จัดตั้งใหม่สามารถใช้ช่วงการเปลี่ยนผ่านได้เป็นระยะเวลา 30 เดือน . 7. ความจำเป็นในการปรับปรุงการเข้าถึงตลาดทุนของ SME ที่มีการพิจารณาธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง (SMEs) ทั่วยุโรปมีส่วนสำคัญต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจการจ้างงานนวัตกรรมและการรวมตัวทางสังคม แหล่งเงินทุนหลักสองแหล่งสำหรับ บริษัท ดังกล่าว ได้แก่ การระดมทุนของภาคเอกชนโดยธนาคารหรือสถาบันอื่น ๆ และการระดมทุนผ่านตลาดทุน (เช่นการออกหุ้น) ตลาด SME มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ บริษัท ขนาดเล็กที่กำลังเติบโตและมีแพลตฟอร์มในการระดมทุนทั้งจากการเสนอขายครั้งแรกและการระดมทุนอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามตลาดเหล่านี้ไม่ประสบความสำเร็จ เพื่ออำนวยความสะดวกในการเข้าถึงตลาดทุนสำหรับ SMEs อย่างมีประสิทธิภาพ MiFID II จะแนะนำฉลากเฉพาะสำหรับตลาด SME โดยการสร้างตลาดใหม่ที่เหมาะสำหรับ SMEs ภายใต้กรอบ MTF การลงทะเบียนตลาดเหล่านี้ควรเพิ่มการแสดงผลและรายละเอียดรวมทั้งนำไปสู่มาตรฐานด้านกฎระเบียบของยุโรปที่ใช้กันโดยทั่วไปเพื่อให้สอดคล้องกับความต้องการของผู้ออกตราสารและนักลงทุนในตลาดเหล่านี้ในขณะเดียวกันก็รักษาระดับการคุ้มครองผู้ลงทุนอยู่ในระดับสูง นอกจากนี้ยังจะให้ฉลากคุณภาพสำหรับแพลตฟอร์มที่มุ่งตอบสนองความต้องการของ SMEs C. คำนึงถึงนวัตกรรมทางเทคโนโลยี 8. มีปัญหาใด ๆ ที่เกิดจากการซื้อขายอัลกอริทึมและความถี่สูงการซื้อขายอัลกอริทึมเป็นรูปแบบหนึ่งของการซื้อขายโดยที่อัลกอริทึมคอมพิวเตอร์จะตัดสินใจสั่งซื้อโดยอัตโนมัติโดยมีการแทรกแซงของมนุษย์น้อยที่สุดหรือไม่มีเลย รูปแบบของการค้าอัลกอริธึมที่สำคัญคือการซื้อขายด้วยความถี่สูงซึ่งระบบการซื้อขายจะวิเคราะห์ตลาดด้วยความเร็วสูงและส่งคำสั่งซื้อจำนวนมากอย่างรวดเร็ว MiFID II introduces a series of safeguards both on market participants who use algorithms as part of their trading strategies as well as on trading venues where algorithmic and high-frequency trading takes place: (1) Information requirements by regulators on the strategies of various algorithmic traders will be enhanced, and stricter checks will be imposed on arrangements whereby members of trading venues allow other firms employing algorithms to access public markets through their systems (direct electronic access). Currently, regulators do not know which kinds of strategies are being used, by which strategy an order is generated, and members may not check what sort of strategies the persons using their systems are using and how those persons control their strategies. (2) Algorithmic traders must be registered as an investment firm and have in place effective systems and risk controls in place. When engaged in a market making strategy they are required to post quotes at competitive prices to provide liquidity on a regular basis which will contribute to more orderly trading. (3) Trading venues will also be required to have robust controls against problems such as disorderly trading, erratic price movements, and capacity overload. To mitigate the latter, restrictions on how far venues may compete in attracting order flow will be imposed for example by reducing the size by which prices may rise or fall (tick size) or through the design of their fee structures. (4) Finally, MiFID II will require venues to be able to halt trading in case of significant price movements (circuit breakers) in a harmonised fashion. D. Increased transparency 9. What are the proposals for enhancing equity market transparency, including the issue of dark pools In all markets, buyers need to know what sellers are asking and vice versa. However, wholesale transactions are frequently carried out at non-public prices. The same applies to financial instruments. Therefore, dark pools, or platforms where trading interests interact without full pre-trade disclosure to other users or the public, are a common feature of financial markets. MiFID II continues to allow waivers from pre-trade transparency, but only as long as they do not cause competitive distortions and reduce the overall efficiency of the price discovery process. Financial regulators can grant waivers from transparency obligations for: (i) transactions which are large in scale compared with normal market size (large in size waivers) (ii) systems where the price is determined by reference to a price generated by another system (reference price waivers) (iii) systems that formalise negotiated transactions, provided that they meet certain criteria (negotiated price waivers) (iv) orders held in an order management facility of the trading venue pending disclosure (order management waivers). In order to avoid any negative impact on the price formation process and to ensure that trade in equities takes place on transparent regulated venues to the maximum extent possible, the use of waivers is subject to certain restrictions. MiFID II introduces a double volume cap mechanism which limits the use of reference price waivers and negotiated price waivers (4 per venue cap and 8 global cap). In addition, the use of reference price waiver is subject to a price improvement mechanism, i.e. the orders must be matched at the midpoint within the current bid and offer prices of the trading venue. When the midpoint price is not available, the orders can be matched at the open or closing price of the relevant trading session. These restrictions do not apply to waivers for large-in-scale transactions as they protect investors selling large quantities of shares (nor do they apply with regard to order management facilities). Having to disclose large order would move the market down, which would mean they would sell at worse prices. The specific conditions, under which waivers may operate will, as for shares today, be defined in implementing measures. Finally, MiFID II extends the transparency regime to actionable indication of interests, equity instruments other than shares, including depositary receipts, exchangetraded funds and certificates. The existing transparency rules for systematic internalisers will continue to apply to shares, while new provisions are introduced for equity-like instruments (such as depositary receipts, ETFs (exchange traded funds), certificates). 10. Is the introduction of a mandatory consolidated tape for trade data being considered The reporting, publication and consolidation of trade data needs to be addressed due to problems with its formatting, cost, quality and reliability. Trade data helps investors to find the right price when looking to buy or sell, and to check whether they got the best price by comparing the price that they got with other market prices. MiFID II improves the situation by introducing measures to ensure data quality and consistency as well as measures to reduce the costs of data. A mandatory consolidated tape providing a consistent and reliable record of executed trades will be established by data providers authorised to do so under harmonised standards set out in MiFID. Based on this trading data for the whole EU, investors will be able to make a more informed choice. 11. How will pre- and post-trade transparency requirements be extended beyond shares and why Currently, MiFID imposes harmonised pre-and post-trade transparency requirements only on shares admitted to trading on regulated markets. MiFID II introduces such requirements for other instruments as well, i.e. for equity instruments other than shares admitted to trading on regulated markets (depositary receipts, exchange traded funds, certificates etc.) and nonequities (bonds, structured finance products, emission allowances and derivatives traded on a trading venue). Due to the different structure of markets in non-equity instruments compared with those in equities, the exact transparency regime is calibrated for different types of instruments and trading models. Waivers will be available for largeinscale orders, orders held in an order management facility, derivatives that are not subject to the trading obligation and for nonequity instruments for which there is not a liquid market. Waiver can also be granted for indications of interest in request-for-quote and voice trading system that are above a size specific to the instrument, which would expose liquidity providers to undue risk. In this case, the trading venue makes public at least indicative pretrade bid and offer prices. Pretrade transparency requirements are to be further specified in implementing measures. Post-trade requirements, to be specified in detail in implementing legislation, will be applicable for all bonds and structured finance products as well as all derivatives traded on a trading venue. Publication of the details of transactions can be deferred in prescribed circumstances. Pre-trade requirements, also to be further detailed in implementing legislation, are imposed for equity like instruments and nonequity instruments when offered by investment firms acting as systematic internalisers in over-the-counter trading. The reason for the introduction of pre- and post-trade transparency requirements for these instruments is that the absence of harmonised transparency requirements in these markets has been perceived by many, including EU securities regulators, to lead to inefficient and unfair price formation and higher risks than would otherwise be the case. 12. Does MIFID II constitute the start of price regulation in the area of market data Market participants need data on trading activity, prices and volumes in order to make decisions about how and when to invest. The data should be available on an equal and easily accessible basis. At present, various incentives exist for data providers and vendors to sell their data at rates or in a way which do not correspond to the reasonable commercial basis or to the straightforward consolidation of data with similar data from other sources which MiFID envisioned. MiFID II delivers on these objectives. Implementing legislation will further define what constitutes a reasonable commercial basis to make the regime effective. E. Reinforced supervisory powers and a stricter framework for commodity derivative markets 13. How will MIFID II regulate commodity derivatives First, emission allowances have been brought within the scope of MIFID (see question 14 below) and the definition of a financial instrument has been broadened to include commodity contracts which can be physically settled which are traded on MIFID trading venues, including the newly established OTF. Certain exemptions apply however regarding energy contracts (see question 15 below) Second, fewer commodity firms will be exempt from MiFID II when they deal on their own account in financial instruments or provide investment services in commodity derivatives on an ancillary basis as part of their main business and when they are not subsidiaries of financial groups. New regulation narrows down existing exemptions in the interests of greater regulatory oversight and transparency taking into account the need for continued exemptions for commercial firms and the risks posed by these players. Third, MiFID II provides for reinforced supervisory powers and a harmonised position limits regime for commodity derivative markets to support orderly pricing and prevent market abuse. This will help regulators and market participants to have better information on the functioning of these markets. Harmonised and comprehensive powers are granted to financial regulators to monitor and intervene at any stage in trading activity in all commodity derivatives, including in the shape of position limits set in accordance with ESMA methodology for calculation if there are concerns in terms of market integrity or orderly functioning of markets. Venues offering trading in commodity derivatives will also be required to adopt suitable transparent and non-discriminatory position management controls on their platforms, to monitor positions and, where necessary, request holders to reduce or terminate positions or to provide liquidity back into the market. Details of these controls must be communicated to ESMA. MIFIF II increases transparency of trading activity on all organised trading venues by introducing a position reporting obligation by category of trader. This harmonised and more disaggregated information will help regulators and market participants to better assess the role of financial flows in these markets. In addition, pre- and post-trade transparency requirements are extended to derivatives traded on trading venues, including commodity derivatives. Also, mandatory trading on organised venues will apply to commodity derivatives. 14. Why are emission allowances now included in the scope of MiFID and the Market Abuse Directive Trading in allowance derivatives already falls under the scope of MiFID and the Market Abuse Directive ( IP14424 ). By now bringing emission allowances under the same framework, the regulation on emission allowances trading (EUA), the spot market will be aligned with what is applicable to the EUA derivatives market. Together, MiFID and the rules on market abuse provide a comprehensive framework for trading in financial instruments and the integrity of the market. The extension to EUAs will introduce greater security for traders of EUAs but without interfering with the purpose of the market, which remains emissions reduction. 15. What energy contracts are covered by MiFID II, which are excluded and why The Commission proposal was to include as financial instruments all commodity contracts traded on any type of trading venue and that can be physical settled to be within the scope of MiFID II. This is because these instruments are economically equivalent to financial instruments and can be used like financial instruments and pose similar risks. However the final text excludes wholesale energy contracts covered under the Regulation on the integrity and transparency of the market wholesale energy (REMIT) because these contracts are subject to a certain level of regulation and supervision comparable with financial markets legislation and so their exclusion is justified as a proportional amendment to avoid unnecessary dual regulation. Oil and coal physically settled contracts are not however subject to similar legislation and so will be included as financial instruments for the purposes of MiFID II and therefore subject, amongst other things, to position limits and transparency requirements. However, many of these contracts are not currently cleared and so to ensure a smooth transition, the application of EMIR provisions to these physically settled oil and coal contracts traded on an OTF are deferred. The EMIR provisions will not apply for six years after the entry into force of MiFID II. This transition period can be extended once by two years and once by one year. Before taking any decision on the extension or non-extension of this initial transition period by two years, the Commission will have to assess the potential impact on the energy prices as well as the benefits in terms of reducing counterparty and systemic risks and if necessary propose legislative solutions. F. Reinforced supervisory powers and a stricter framework for commodity derivative markets 16. What role will ESMA play in relation to the revised MiFID ESMA already plays an important role in advising the Commission on possible regulatory changes and in ensuring convergent application of the rules across Member States. Many of the proposed changes in MiFID II stem from advice received from ESMA, and it is foreseen that it will play a major part in developing most of the technical implementing measures necessary to ensure the full functioning of the regulatory framework. In terms of specific supervisory tasks, ESMA has an increased role in, for example, determining the conformity with MiFID II of individual cases where venues propose to waive pre-trade transparency (dark pools). In accordance with the mandate defined in the ESMA regulation and in line with ESMA powers conferred in the Regulation of 14 March 2012 on short selling and certain aspects of credit default swaps ( MEMO11713 ), it will also take any steps necessary to coordinate actions by national competent authorities with regard to waivers from pretrade transparency, products considered risky from the point of view of investor protection or financial stability as well as positions in commodity derivatives by specific market participants deemed excessively large. 17. What purpose does transaction reporting serve and what measures are being proposed Investment firms have to report all their trades to competent authorities (in all financial instruments that are admitted to trading on a regulated market or MTF as well as those traded on an MTF or OTF). This obligation also applies to financial instruments where the underlying is a financial instrument traded on a trading venue, an index or a basket composed of financial instruments traded on a trading venue. This means that the reporting obligation applies regardless of where the trade takes place. This system of transaction reporting enables supervisors to monitor the activities of investment firms, which helps them to ensure compliance with MiFID II, and to monitor for abuses under the Market Abuse Regulation. Because transaction reporting mainly serves the purposes of supervision, the requirements under MiFID II mirror the scope of the Market Abuse Regulation. To this end, MiFID II extends the scope of transaction reporting to all financial instruments, with the exception of instruments which are not susceptible to or could not be used for market abuse. Second, reporting requirements today diverge between Member States, which adds costs for firms and limits the use of trade reports for competent authorities. By including the reporting requirements in MiFIR, the requirements are further harmonised, notably the information that identifies who is trading and for whom a trade is being executed. Also, ESMA is empowered to propose technical standards on a common European transaction reporting format and content. Finally, for cost and efficiency purposes, double reporting of trades under MiFID II and the reporting requirements to trade repositories should be avoided. MiFID II proposes that a trade already reported to a repository will not need to be reported again under MiFID II, provided all the necessary information is thereby available to competent authorities. G. Stronger investor protection 18. How will MiFID II better protect investors MiFID includes a number of measures aimed at protecting investors in the context of the provision of investment services. Those rules take into account the type of services (for instance, investment advice or execution of orders) and the classification of clients, with higher protection granted to retail clients. The MiFID rules include both conduct of business requirements (for instance, collecting sufficient information to ensure that the products provided are suitable or appropriate for the client) and organisational requirements (for instance, requirements to identify and manage any conflicts of interest). However, modifications and improvements are introduced to strengthen the framework for the provision of services. First, the scope of the Directive is broadened in order to cover financial products outside the scope of MiFID I but which satisfy similar investor needs and raise comparable investor protection challenges. In the future, the sale of structured deposits will have to comply with several MiFID requirements, and in particular with conduct of business and conflicts of interest rules. MiFID II will also extend some of the information to clients and conflict of interest requirements to insurance-based investment products by amending the Insurance Mediation Directive 200292EC. Second, conduct of business requirements are modified in order to grant additional protection to investors. The rules for investment advice are improved both when advice is provided on an independent basis and in the long term. Advisers declaring themselves as independent will need to match the clients profile and interests against a broad array of products available in the market and say whether they will provide the client with a periodic assessment of the suitability of advised products. Independent investment advisers and portfolio managers will be required to transfer all fees, commissions or any monetary benefits paid or provided by a third party to the client who should be accurately informed about all such commissions. The conditions for services where investors receive less protection from firms are more limited. In particular, the Directive clarifies the conditions and situations in which investors are able to transact freely in certain non-complex instruments with minimal protection afforded by investment firms. Third, organisational requirements for the provision of services to investors are strengthened. For instance, the involvement of senior management in the design of the firms policies as to how products and services may be sold or provided to their clients and the adoption of adequate internal controls is consolidated. Also, MiFID II introduces harmonised powers and conditions for national competent authorities, the European Securities and Markets Authority (ESMA) and the European Banking Authority (EBA) to prohibit or restrict the marketing and distribution of certain financial instruments and structured deposits, financial activities or practices in case of threats to investor protection, financial stability or the orderly functioning of markets. 19. Will UCITS be included under MiFID as a result of the MiFID review Will the classification of some UCITS as complex instruments change their status under the UCITS directive Shares or units in UCITS (Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities) are financial instruments and therefore investment services relating to them are already fully covered under MiFID. The issue which is addressed in the MiFID review concerns their classification as complex or non-complex instruments. The distinction is relevant in order to establish the application of the execution-only regime, under which investment firms or banks selling certain instruments are subject to less stringent rules for the protection of retail investors. In particular they are not obliged to assess whether the client has the knowledge and experience to understand the financial instrument the so-called appropriateness test. The execution only regime only applies to non-complex financial instruments. So far, all UCITS have been classified as non-complex instruments. In the meantime, however, certain UCITS have become more complex and the UCITS legislation itself reflected the separate and distinct characteristics of such structured UCITS which, on account of their pay-off formula raise additional challenges for investors to understand how they operate. For this reason - for the mere purpose of the execution only regime - MiFID II maintains the general classification of UCITS as non-complex instruments but it introduces the exception of structured UCITS which will now be treated as complex instruments for the purposes of the execution-only regime. The objective is to ensure that investment firms will be obliged to request information on their clients knowledge and experience, in order to assess the appropriateness of these instruments for them. H. MIFID II and relation with other pieces of financial regulation, choice of legal instruments 20. How does the revision of MiFID fit with other European legislation, such as the Market Abuse Directive, Over-the-Counter derivatives, short-selling, and Packaged Retail Investment Products (PRIPs) The revision of the Market Abuse Directive (MAD) and MiFID has been considered at the same time because together they guarantee the competitiveness, efficiency and integrity of EU financial markets. In order to ensure that they are fully coherent and support each others objectives and principles, they needed to be updated in tandem. Moreover, the pan-EU competition facilitated by MiFID has given rise to new challenges in terms of cross-border supervision, and maximum harmonisation of the rules and competent authorities powers in relation to offences are a necessary step. MiFID applies to the provision of investment services or activities by banks and investment firms in relation to financial instruments and to the operation of regulated markets. The objective is to support the development of a more integrated, competitive and efficient EU market in financial instruments with appropriate rules regarding conditions for authorisation as investment firms, organisational requirements to ensure they are managed appropriately, market transparency and investor protection. The Regulation on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR) on the one hand, and the Regulation on short-selling and credit default swaps on the other, have different objectives and therefore complement MiFID. The former aims to minimise counterparty credit risk and operational risk, while the latter increases harmonisation and transparency, and mitigates risks associated with short selling and the use of credit default swaps. Packaged retail investment products (PRIPs) are common products in the retail investment market, with broadly comparable functions for investors while taking a variety of legal forms. While offering benefits for investors, PRIPs are often complicated and opaque. In line with the Regulation to improve the quality of information that is provided to consumers ( MEMO14299 ), MiFID II addresses some of the problems identified in the PRIPs market by creating a robust and coherent framework in the areas of information about the product to clients and the rules governing the sales process for those PRIPs that are financial instruments or structured deposits, such as the conduct of business and the conflicts of interest requirements for intermediaries distributing these products. At the same time, the measures on product disclosure proposed in the PRIPs context complement the investor protection measures on investment advice and sales services regulated under MiFID. 21. Why are some elements of MiFID placed in a directive and others in a regulation Which parts will be in which instrument As in other pieces of EU financial services regulation, the split reflects the need to achieve a uniform set of rules in some areas, while allowing for national specificities in others. The De Larosire report highlighted that one of the problems leading to the crisis was an inconsistent implementation of financial services rules leading to a fragmented internal market. As a result, a Regulation (MiFIR) sets out requirements on: the disclosure of data on trading activity to the public and transaction data to regulators and supervisors the mandatory trading of derivatives on organised venues removing barriers between trading venues and providers of clearing services to ensure more competition, and specific supervisory actions regarding financial instruments and positions in derivatives. Such a harmonised approach will help avoid confusion in the daily functioning of markets, and minimise opportunities for harmful regulatory arbitrage between Member States. The Directive (MiFID) amends existing provisions on authorisation and organisational requirements for providers of investment services, and all rules regarding investor protection, including for firms located in third countries but actively engaged in EU markets. Also, the Directive specifies requirements in relation to the authorisation and organisational rules applicable to different types of trading venues, providers of market data and other reporting services, as well as the complete powers to be granted by Member States to national competent authorities, including the framework of sanctions for breaches of the rules. These provisions are best situated in a Directive to account for differences in national markets and legal structures as well as the profile of local investors. I. MIFID and international issues 22. How is the treatment of firms and market operators from outside the EU being considered The access of third country firms to the EU markets was not harmonised under MiFID I. Each Member State could introduce its own third country regime, subject to the general principles of the EU Treaties and provided that national provisions did not result in treatment more favourable than that given to the EU firms. In order to overcome the existing fragmentation and to ensure a level playing field in the EU for third country firms, MiFID II introduces a harmonised third country equivalence regime for the access of third country investment firms to the EU when providing services to professional clients per se and eligible counterparties. The access will be preceded by an equivalence decision taken by the Commission. Third country firms for which a decision is adopted will be able to request to provide services in the EU, without having to establish a branch in a Member State. For three years after the equivalence decision is made, Member States are allowed to apply national rules for provision of services and activities by third country investment firms. Likewise, as long as an equivalence decision is not taken, thirdcountry firms will continue to operate in Member States according to national regimes but will not benefit from the EU passport (they will not be able to provide services to professional and eligible counterparties in the entire EU). The equivalence process for a specific third country is initiated by the Commission but Member States can indicate their interest that a specific jurisdiction(s) is subject to the equivalence assessment. The equivalence assessment is outcome based (not line-by-line) and it means that the Commission will be looking into whether the third-country regulatory (prudential and business conduct requirements) and supervisory framework achieves the same objectives as the EU legislation. The third-country framework needs to provide for an effective equivalent system for the recognition of investment firms authorised under third-country legal regimes. Once the Commission has adopted an equivalence decision with respect to a specific third-country and that ESMA has established cooperation arrangements with the competent authorities of that third-country, the operators from that third-country will simply have to submit an application with ESMA and once registered with ESMA they will freely provide services to professional clients per se and eligible counterparties. With respect to provision of services by third country firms to retail clients, Member States will continue to apply national rules. The Commission regrets that there is not a fully EU harmonised third-country regime for retail clients but understands that the specificities and the increased level of protection for retail clients may also justify why Member States wished to maintain their national regimes. However, where Member States have chosen to require that third-country firms intending to provide investment services to retail clients establish a branch in their territory, the Directive harmonises the requirements (core organisational and conduct of business rules) with which the branch of a third-country firm will have to comply in order to be authorised by the competent authority of a Member State, but that branch will not have the right to provide services to retail clients in other Member States. In this sense, by third-country firms should see this as a positive step forward as it reduces divergences across EU Member States and therefore the legal and regulatory costs for third-country operators. In addition, MiFID II will not apply when investment services are provided at the exclusive initiative of EU clients. This exemption will apply only to the service or activity initiated by the client. An initiative by the client shall not entitle the thirdcountry firms to market new categories of investment products or services to that client and still benefit from the above exemption. 23. How does MiFID II compare to what other jurisdictions in the world are doing, in particular the United States MIFID II is the legislation through which the EU has implemented a number measures to meet our G20 commitments, in particular in relation to derivatives and is in line with the principles of regulation established by the International Organisation of Securities Commissions (IOSCO). This helps ensure convergence with other jurisdictions, including the US, Australia, Asia, and South America. Other jurisdictions are at different stages in the process of implementation, with some further advanced than others. Many provisions of MiFID II reflect core precepts in the regulation of securities markets globally. However, different jurisdictions have rules specific to their own markets. Assessments of comparability, as is the case under equivalence assessments for third-country recognition, should not be made on a line-by-line basis but rather look at the totality of the relevant legislation in terms of achieving the relevant objectives. As regards the US, MiFID II covers areas addressed by various pieces of US financial markets regulation such as the Securities Exchange Act and the Commodity Exchange Act. Like the Dodd-Frank Act, which amends these texts, the review of MiFID both amends provisions already in force and adds measures in light of the financial crisis and other market developments. The US and EU approaches and legislation are very much aligned in terms of achieving the same objectives. For example, the revised MiFID complements the regulation on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR). For more information: The MiFID regulatory framework consists of a framework Directive (Directive 200439EC), an Implementing Directive (Directive 200673EC) and an Implementing Regulation (Regulation No 12872006)
Forex- Vergi
ที่ดีที่สุด เฉลี่ยเคลื่อนที่ สำหรับ   EUR -usd